2026年上半年，思进智能管理层在第三节"管理层讨论与分析"中将业绩基调概括为"在手订单充足，营业收入总体略有增长，但增幅较小"，并将净利润下滑归因于汇兑损失增加。与2025年年报"产能逐步释放、发货量有效增长"的表述相比，公司经营叙事出现了从"产能释放驱动高增长"向"订单充裕但交付周期拉长、汇率扰动盈利"的切换。以下结合2025年年报与2026年半年报逐维度对比分析。


(资料图片)

产品2025年收入2025年占比2025年同比2026H1收入2026H1占比2026H1同比冷成形设备6.94亿元94.59%+19.07%3.32亿元94.87%+5.94%压铸设备0.12亿元1.58%-13.86%372.39万元1.07%-54.70%其他0.28亿元3.83%+2.74%0.14亿元4.06%+7.66%

值得关注的是收入收缩与产能扩张并存的错位：自有资金建设的"多工位精密温热镦智能成形装备及一体化大型智能压铸装备制造项目"截至2026年6月末工程进度已达100.00%（2025年末为96.00%），累计投入3.20亿元，但该募投项目"预计收益"1.47亿元在2026年上半年末的累计实现收益仍为0.00元。压铸设备作为该项目主要产品方向之一，其收入不升反降，表明产能落地尚未转化为订单确认，一体化大型压铸方向的放量仍需等待。

分地区看，境外收入占比连续抬升：2025年上半年17.64%、2025年全年19.45%、2026年上半年20.23%。

地区2025年收入2025年占比2025年同比2026H1收入2026H1占比2026H1同比境内5.91亿元80.55%+13.87%2.79亿元79.77%+1.23%境外1.43亿元19.45%+36.36%0.71亿元20.23%+19.86%

但境外盈利能力出现边际反转：境外毛利率由2025年全年的43.37%（高于境内毛利率36.88%约6.5个百分点）降至2026年上半年的37.39%，同比下降6.88个百分点，同期境内毛利率升至39.07%（同比提高2.76个百分点）。境外收入占比上升与境外毛利率下滑并行，叠加汇兑损失，出口业务的"量增利不增"特征在2026年上半年显现。

下游应用结构同样发生明显的板块轮动。以半年报同口径观察，2026年上半年增长最快的领域与2025年全年并不重合：

应用领域2026H1收入占比2026H1同比2025年全年同比（参考）汽车（新能源/燃油）39.20%+5.67%+17.76%轨道交通/高速公路/船舶3.52%+286.20%-31.83%电动车/摩托车/自行车7.24%+89.54%+19.15%航空航天/军工2.19%+45.29%+411.27%家电/电器4.05%+40.14%+35.05%装配式建筑/基建7.28%+27.34%-0.63%工程机械/矿山机械7.53%+20.75%+5.05%电力（特高压）5.75%-38.35%+55.03%太阳能光伏1.70%-42.71%-4.12%石油化工/防爆设备0.50%-77.14%+351.42%

2025年领涨的航空航天军工、石油化工、风电核电等领域，在2026年上半年出现普遍回落或增速大幅收窄；轨道交通、电动两轮车、家电等中低基数领域接棒放量。订单驱动、项目制交付的特征明显，单一领域增速的可持续性需结合订单节奏观察。汽车应用（占比39.20%）作为最大基本盘仍保持正增长，但增速已由2025年全年的+17.76%放缓至2026年上半年的+5.67%。

指标2025年度2024年度2026年上半年研发投入0.33亿元（占营收4.54%）0.36亿元（占营收5.78%）0.17亿元（同比+3.73%）新增授权发明专利1项—3项新增授权实用新型专利5项—11项新申请专利24项（发明9项）—6项（发明3项）累计专利权（披露日口径）112项（发明31项）—122项（发明33项）软件著作权7项—7项

研发人员方面，2025年末为55人，较2024年末57人减少3.51%，占员工总数比例由13.35%降至11.98%；人员结构上本科人数增长10.34%，大专及以下减少20.00%，呈学历结构优化特征。半年报未单列研发人员数量。

标准化能力是2025至2026年间管理层反复强调的竞争壁垒：公司主持起草的行业标准《自动锻压机制造业绿色工厂评价要求》于2026年2月1日实施，主持起草的国家标准《自动锻压机 噪声限值》于2026年5月1日实施，"多工位精密冷镦成形关键技术及智能成套装备"于2026年2月获浙江省科学技术进步奖二等奖。温热镦方向累计拥有相关专利13项（其中发明专利6项），管理层表述"已掌握加热及温控系统和油水分离系统的核心技术、基本完成冷却系统技术攻关"，与2025年年报口径一致，核心技术能力处于持续完善而非突破放量的阶段。

指标2025年同比2026年上半年同比营业收入7.34亿元+17.64%3.50亿元+4.52%归母净利润1.55亿元-14.98%0.69亿元-4.86%扣非净利润1.51亿元+22.87%0.66亿元-4.78%经营活动现金流净额2.75亿元+19.73%0.66亿元-36.18%综合毛利率38.14%+0.71个百分点38.73%+1.02个百分点加权平均ROE12.58%-3.80个百分点5.31%-0.63个百分点基本每股收益0.54元-15.63%0.24元-4.00%

归母净利润的同比口径需要区分两个报告期：2025年全年净利下滑14.98%，系2024年确认宁波高新区江南路1832号生产基地资产处置收益（增加2024年度税后净利润约5,528.48万元）抬高基数所致，扣非净利润当年实际增长22.87%，主业盈利处于扩张通道；2026年上半年归母与扣非净利润同步下滑约4.8个百分点，管理层明确归因于"2026年上半年汇兑损失较上年同期增加"，属于非经营性扰动而非主业恶化——毛利率提升1.02个百分点至38.73%即为佐证，公司在原材料半年调价与"成本加成"定价机制下保持了毛利稳定。

期间费用结构显示压力来源集中于财务费用：2026年上半年销售费用1,830.43万元（+18.29%）、管理费用1,837.18万元（+15.27%）、研发投入0.17亿元（+3.73%）增长均属温和，唯独财务费用由上年同期的-323.42万元（净收益）转为+344.44万元，同比变动206.50%；汇率变动对现金及现金等价物的影响为-1,033.37万元。2025年全年财务费用虽仍为-390.69万元，但同比已收窄48.44%，同样源于外币存款汇兑损失增加——汇兑因素对利润表的影响自2025年起持续放大。

经营现金流的同比回落幅度大于利润：2026年上半年经营活动现金流净额0.66亿元，同比下降36.18%，管理层解释为购买商品、接受劳务支付的现金及职工薪酬支付增加。2025年全年经营现金流2.75亿元、约为净利润的1.8倍，现金流质量处于高位，2026年上半年的回落属于周期性支付节奏变化还是趋势性转弱，需结合下半年数据验证。

前瞻性指标方面，资产负债表日已签订合同尚未履约完毕的收入金额由上年度末的3.40亿元升至4.51亿元；合同负债由0.77亿元升至0.95亿元；存货由3.27亿元升至3.54亿元（占总资产比重由19.59%升至21.62%），与"在手订单充足"的管理层表述相互印证。期末货币资金3.96亿元，交易性金融资产由1.15亿元降至0.10亿元（结构性存款到期赎回），投资活动现金流净额因此转为+5,308.89万元。

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